财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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