财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ong>

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。