2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润妥否的意思是什么，妥否的用法贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cú妥否的意思是什么，妥否的用法n)货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(妥否的意思是什么，妥否的用法piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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